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财务管理综合练习题1-14 - 下载本文

习题一

黎明贸易公司是经营成衣批发的,以下是公司在20×0年11月30日的财务状况。

固定资产 永久地权和房产(成本值) 减:累计折旧 办公家具及设备成本值 减:累计折旧 汽车成本值 减:累计折旧 流动资产 存货 应收帐款 减:流动负债 应付帐款 应付股利 应付税金 银行透支 减:长期负债 12% 债券20×2年 所有者权益 股本¥1 留存收益 20×0年11月30日资产负债表 ¥ ¥ 190 000 20 000 45 000 18 000 32 000 22 000 102 000 66 000 168 000 76 000 3 000 2 000 83 000 164 000 损益表

截至20×0年11月30日止年度

¥ 84 000 46 000 29 000 ¥ 170 000 27 000 10 000 207 000 4 000 211 000 150 000 61 000 50 000 11 000 61 000 ¥ 450 000 销售收入 285 000 减:销售成本 165 000 毛利 减:销售费用 管理费用 159 000 财务费用 6 000 税前利润 2 000 所得税 4 000 税后利润 3 000 股息 1 000 本年度留存收益 附注:

1. 当资产负债表预备后,独立资产评估师估计以下资产在资产负债表日期时的市场价值为:

- 1 -

230 000 永久地权及房产 18 000 办公家具及设备 5 000 汽车 82 000 存货 资产负债表上,应收帐款是等于其市值。 2. 在整年中,存货维持在一个稳定水平。 3. 所有销售和采购都是赊帐的。

最近数月,公司遇到严重财务困难。公司的购货债权人要求于平均30日的期限内付款,而银行已打算取消透支设备。拥有公司全部股份的黎明贸易公司家族,没有作出任何对公司提供融资打算,所以,公司董事们正寻找外来长期资金的注入。

公司董事正与其主要零售商客户海达公司接洽,建议发行的2万股新股给予海达公司, 以足够应付其债务需要。 每股作价¥7。 根据上述资料

a) 通过财务指标计算分析黎明贸易公司财务状况和表现,并对任何你认为重要的事项作出评语。 b) 请表明海达公司应否接纳以上述建议,对黎明贸易公司作出投资。请以数据加以说明。

答案一

a) 评估投资在黎明贸易公司的可行性,可根据下列比率: 权益报酬率 =6.6% (税后利润/股东权益)× 100% 税前利润率 =1.3% (税前利润/销售)× 100% 每股盈利 =0.08 (税后利润/普通股数) 股利支付率 =75% (股利/税后利润) 100% 速动比率 =0.4 [(流动资产 – 存货)/流动负债] 债权人平均结算期 =97.3日 (应付账款/赊购)× 365 债务人平均结算期 =53.5日 (应收账款/赊销)× 365 存货周转 =130.6日 (存货/销售成本)× 365 财务杠杆比率 =71.1% (长期贷款/运用资本)

从比率看到,公司利润并不十分高。权益报酬率和利润比率都偏低。虽然公司对资金需求紧迫和利润偏低,但股利率却高达75%,显然公司派息政策并不保守。

从负债比率可看出公司的负债十分高。此外,从资产负债表看到,未来二年内,债券也到期还款,公司极可能需要面对严重融资问题。

另一点需要注意就是公司速动比率,只有0.4,过于偏低。而债权人平均结算期比债务人平均结算期为长,可稍为舒缓公司变现问题。存货周转维持130日的高水平,显示存货管理不够完善或存有大量损坏和滞销存货。另外值得关注的是,由独立人士评估的存货可实现价值,较其账面值明显的低。

b)新发行股份的条件并不吸引人。以每股¥7的价钱,明显高于市价。根据这股价,市盈率如下: 每股市价/每股盈利 = 87.5倍

从市盈率可知道股份定价过高。

新发行股份所得的资金主要用来清偿负债,并不是作任何有利的投资。所以,每股回报可能被新股所摊薄,影响投资收益。

根据现时的可实现价值计算出的股份价值如下: 资产净值(可实现价值)/发行股份数目 = ¥1.74

基于以上的分析,海达公司不宜接受黎明贸易公司的建议。

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习题二

泰迪文具有限公司成立于2000年,在过去三年高速地增长。高速的增长率为公司制造了很多问题,使公司的董事感到忧虑。最近,公司的董事曾咨询一家管理顾问公司,寻求协助解决这问题。 在一份给公司董事的初步报告中,顾问提出以下意见:“公司面对的大部份问题都是过度经营的征兆! 泰迪文具有限公司的最近期的报表如下:

资产负债表 2003年10月31日

¥ ¥ ¥ 固定资产 永久物业权土地及建筑物(成本值) 795,000 减: 累计折折日 132,000 663,000 装置(成本值) 252,000 减: 累计折旧 78,000 174,000 汽车(成本值) 177,000 减: 累计折旧 81,000 96,000 933,000 流动资产 存货 192,000 应收帐款 156,000 348,000 减: 流动负债 应付帐款 276,000 应付股利 6,000 应付税金 24,000 银行透支 519,000 825,000 (477,000) 456,000 减:长期负债 1O%债券(有抵押) 180,000 276,000 所有者权益 (面值¥0.50) 90,000 一般储备 75,000 留存收益 111,000 276,000 损益表

截至2003年10月31日止年度

¥ ¥ 销售收入 2,460,000 减: 销售成本 期初存货 174,000 购货 1,890,000 2,064,000 减: 期末存货 192,000 1,872,000 毛利 588,000 减: 销售费用 306,000 管理费用 138,000 利息支出 66,000 510,000 税前利润 78,000 税项 24,000 税后利润 54,000 拟派股利 6,000 本年度留存收益 48,000 - 3 -

所有购货及销售都是赊帐的 要求:

(a) 解释“过度经营”一词,并说明一家公司在什么情况下会出现过度经营。 (b) 讨论过度经营为一家公司带来的问题。

(c) 计算及讨论下列五个可以用作评估泰迪文具有限公司是否过度经营的财务比率:

? 速动比率

? 平均债务人结算天数(收帐期) ? 平均收到信贷天数(付款期) ? 平均存货周转率(天数)

? 固定资产周转率 (d) 指出一家公司怎样去解决过度经营问题的方法。

答案二

a)当一个企业在长期资本微薄的情况下贪多图快时,它的营业利润可能会上升但同时却不能创造足够的现金收入。交易额的上升缺乏资金后盾,就能导致到期债务不能按时偿还。这就是通常所说的过度经营。过度经营产生的原因 包括:

(Ⅰ)长期资本供应者、例如股东或贷款人,没有能力或不愿意投资。任何运作水平的提高都会使营运资金及固定资产的使用变得紧促。

(Ⅱ)实际的销售超出预测水平,导致资金不足。这个变化可能是因为未能预见的需求转变或不准确的预测与预算。

(Ⅲ)销售的增加可能是由于宽松的信贷政策所致,导致应收帐款的增长速度较应付帐款高。这种不平衡造成变现能力上的紧迫。

(Ⅳ)不能控制成本。原因可能是计算错误或管理控制的不足。

b)过度经营可以带来很严重的问题.包括:

固定资产缺乏足够的资金去支持企业的运作.便不可能投资新的固定资产。现有的固定资产便会被过度的使用,故障发生的机会增加。

营运资金对于营运资金及变现能力有不利的影响?赡芤虏钩浯婊醯睦,需向债务人追讨帐款及需要尽量延迟付款给债权人。管理层可能需要花更多的时间在这些事情上.而不是在计划将来。另外,亦可能失去供应商对公司的信心.而在将来的订单上失去优先处理的权利。在最坏的情况中.公司可能因为货款人及供应商对公司失去信心而致倒闭。

股利由于支付股利给股东会影响公司的变现能力,股利的发放可能因此而延迟。

c)下列比率可用作评估一家公司是否过度经营:

速动比率 = 流动资产-存货 流动负债 = 156000 825000 =0.19:1

这个比率比较公司的速动资产与到期负债。比率越高,表示公司清偿到期债务的能力越高。在这个案中,公司的速动比率也相当低。每¥1的负债,公司只可拿出速动资产的¥0.19作抵数。经理们应对这个问题加以注意。

平均债务人结算天数 = 平均应收帐款×365

赊销

= 156000×365

2460000

= 23.1

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这个比率计算应收帐款的平均欠帐天数。对于公司来说,这个比率是非常低,亦与公司的变现问题一致。当现金短缺时,公司需要向赊销客户要求提早付款,但可能因此而影响商誉及对将来的销售及利润产生负面影

响。过度经营亦可造成一个高的结算天数,原因就如上述(a)所提及的。 平均收到信贷天数 = 平均应付帐款×365 赊购 = 276000×365 1890000

= 53.3

这个比率计算支付债权人的平均天数。一个长的信贷期显示可能有变现的问题。因为公司可能是没有现金

支付债权人。在这个案中,债权人的平均信贷期是债务人的平均结算期的两倍以上。 平均存货周转率 = 平均存货×365 销售成本

= (174000+192000)×365 2×1872000

= 35.7

这个比率量度存货的周转速度。一般来说,愈低的周转率愈好。但是,过低的比率可能是由于没有现金购买足够的存货所致。在这个案中,存货期不算太低。

固定资产周转率 = 销售 固定资产 = 2460000 933000

= 2.6倍

这个比率量度固定资产的生产力。一般来说,比率愈高愈好。但是过高的比率又显示出问题,可能表示公司过度使用固定资产,反映出公司缺乏能力投资于额外的固定资产。

(d) 如果需要解决过度经营的问题.必须平衡公司的活动水平与可运用的资金水平;痪浠八担锛愎坏淖式鹨杂Ω断炙降幕疃,或降低活动水平至现有资金水平。第二个方法可能导致销售及利润的损失。但是.如

果不能筹集得所需资金.亦别无他法。当资金紧缺时.就必须对固定资产及营运资金的管理加强控制。

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