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财务管理综合练习题1-14 - 下载本文

b) 以下是进行配股(或称供股)的优点和缺点: 发行成本:

以供股融资相对于公开发行股份融资是较便宜的。

供股毋须准备招股书,可以省却法律、会计、广告和印刷费用。而公开发行股票需要准备招股书等程序。

供股的行政工作较为直接,对减低发行成本有很大帮助。 控制权:

进行供股,是依照现时股东持有量之比例而发行新股。所以,如果股东选择参与发行股权,他们的投票权不会被摊薄。而公开售股,却可能会摊薄现有股东的控股权。 股价:

新股通常以折让价发行。假如公开售股,新股东将会得到折扣的优惠,以折扣价发行新股会抑压股价,因此对现有股东是不利的。但是,假如股票是以折扣价给予股东,这情况便不会发生。 资本成本:

公开发售新股给公众时,如市场环境有利,投资者购买新股竞争较激烈。公司可能索取较高价格,而因此减少资本成本。但进行供股却不会发生这种情况。

c) 当股东获得股票认购权,他有以下选择: (i) 行使认购权以维持相同比例之控股权。 (ii) 将认购权卖给第三者。这将会减低股东的控股权。 (iii) 行使部分认购权,出售余下认购权。选择(i)和选择(ii)的混合,对一些投资者来说是非常吸引的。 (iv) 放弃购买新股或出售认购权。股东允许认购股权过期无效。他的处境将比其他选择不利,股价的下跌将不能出售认购权补偿。但是,实际上,公司一般替股东出售没认购的新股,并将所得派送给没有采取任何行动的股东。

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习题七

德卡公司是一家物业发展公司。于2000年11月30日,公司的资本结构如下: ¥000 10 000 普通股,每股¥1 20 000 留存收益 12 000 9%债券(不可购回) 42 000 权益股(普通股)每股市价¥3.90,而股息现时是每股¥0.20。近年,股息每年都有4%复利率增长。德卡公司发行的债券是不可赎回债券,面额¥100。现时市价为¥80,而本年度利息已派发。

公司正计划在重建地区兴建新办事处,希望发行面额¥100不可赎回债券,年息9%,作价¥80,作为对新计划融资。这项债务融资行动,与公司的既定资本结构目标一致,即增加负债,达至权益的70%。公司所得税率为25%。

a) 说明“资金成本”的定义和解释,正确计算资本成本对公司的重要性。 b) 决定公司资本成本的主要因素是什么?

c) 计算德卡公司用作未来投资决定的加权平均资本成本。

习题九

保德公司只生产一种产品,卖给中国国内各家工程公司。以下的财务资料是关于该产品的: 每单位 ¥ ¥ 40 售价 36 变动成本 3 39 固定成本分配 1 每单位净利 该公司的每年营业额是¥480万,平均债务收款期是一个月。该公司打算放宽信贷政策,刺激营业额。假

如全面放宽债务收款期至三个月,预估计将可以开发欧洲其他地区的新市场。总营业额将增加三成。但是该项营业额的增幅,将另需要投资额外的¥25万的存货及¥30万的应付账款。固定成本将不会受营业额增加的影响,该公司所需要的资本回报率是18%。 要求:

a) 评估该信贷政策改变建议,假设: i) 全部顾客平均在第三个月底才还债

ii) 只有在欧洲的新顾客平均在三个月底才还债,而中国的顾客却继续平均一个月便还债。

习题十

于2000年,高立公司成立及生产新颖的高尔夫球棒。此公司销货予批发商及零售商,每年销售额有¥600 000。以下为生产一枝球棒的资料: ¥ ¥ 36 销售价格 18 变动成本 6 24 固定成本分配 - 12 -

12 净利 高立公司的资本成本(税前)估计为15%。

高立公司试图扩大销售,他们相信延长收款期限可达至此目的。公司现时的平均收款期为30天。公司考虑以下3个增加销售的方案: 方案 1 2 3 10 20 30 延长平均收款期限的日数 30 000 45 000 50 000 销售额增加(¥) 除了再三考虑对顾客的政策外,高立公司亦有考虑对债务人的政策。在最近几个月,公司正陷于短期资产负债的流动性问题,而延长购货供应商的付款期,相信可减轻此问题。现时,如能于发票日期后十天付款,购货供应商给予2.5%付款折扣。但如果不能于10天内付款,供应商要求货款全数于发票日三十天内付清。高立公司现时一般在十天期限快要完结前付款给供应商,以便取得付款折扣的优惠。但是,公司正考虑延迟付款,直至发票日期后的三十天或四十五天。

根据上述资料:

a) 公司应给予顾客哪个信贷政策,请用数据说明。

b) 计算每个延迟付款予供应商的政策的每年内含平均利息成本,并详加讨论。

习题十一

泰德公司生产一系列可用于厨房用具的温度计。目前的制造过程是半自动化的。生产设备的成本价是¥540 000,净账面值是¥300 000。产品的需求是颇稳定的。在最近几年,生产量都维持在每年50 000个单位。

以下是根据目前产量而准备的有关该产品的资料: 每单位 ¥ ¥ 12.40 售价 3.30 减:人工 3.65 材料 1.58 制造费用—变动的 1.60 10.13 —固定的 2.27 溢利 这设备预期还可多用四年,残值预计是¥40 000。该公司目前正考虑购买新设备,使大部分生产程序完全自动化。这新设备的成本将为¥670 000,而它的可用年期是四年,残值预计是¥70 000。如果购买新设备的话,旧设备可立即变卖,售价为¥150 000。

公司的会计助理编制了一份报告,帮助评估这建议的可行性。以下是有关的资料: 每单位 ¥ ¥ 12.40 售价 1.20 减:人工 3.20 材料 1.40 制造费用—可变的 3.30 9.10 —固定的 3.30 溢利 购买新设备后,每年的折旧增加¥85 000。但是,其他固定成本预期不会改变。在报告里,公司会计的助

理这样写着:

“以上有关这所建议的资料,是根据现在的产量,和新购买的设备每年的折旧¥150 000计算。购买新设备,使净利润与销售比率从18.3%增加到26.6%。另外,购买新设备能立即减低存货¥130 000。

根据以上事实,我建议购买新设备! 该公司的资本成本是12%。

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勿需考虑税项。 要求:

a) 计算和列出因购买新设备而增加的现金流量。 b) 计算购买的新设备的净现值。

c) 指出这公司应否购买新设备。请陈述原因。

习题十二

HGL是一个职业足球俱乐部,近几年里,这支球队在英国及欧洲赛事上都取得了显著的成绩。因此,俱

乐部累积了£ 120万用以发展该俱乐部。董事局最近正在考虑两个互相排斥的方案来运用这笔资金。 第一个方案是用来聘请另一个球员。球队经理很希望能聘请到M,他是一个中场球员,现正效力于另一支球队。这支球队已同意可以£120万元准许M立即转会。若M加入球队,现役中场球员C将会被卖给另一支球队。有俱乐部向HGL提出以£26万聘请C。这个出价仍然生效,但只能在M加入HGL后才会被接受。若不能成事,C将会继续效力於HGL直至他五年的运动生涯结束为止。在这段期间,C每年的薪金是£48,000,在五年期结束后,他将会得£24,000奖金。

假设M被聘清,球队经理预料第一年门券收入将会增加£300,000,在以后的四年,每年的门券收入将会比现时增加£160,000。同时,在以后的五年,每年广告和赞助收入也将增加£145,000。五年结束后,他可被转给一个较低级别的俱乐部,HGL将会获得£120,000转会费。在M效力俱乐部期间,他每年的薪金是£96,000,五年后他会得到£48,000奖金。

俱乐部的另一个方案是改善场地·球场西面看台可变成一座全天候式座位地区,及设置“行政包厢”以便一些公司用以款待它们的商户。这些改善会花费£120万,需要一年时间去完成。这段期间,西边看台将会封闭,将使门券收入减少£210,000。然而,往年的四年每年的门券收入将比现时高£530,000。五年后,俱乐部计划把现时的球场卖掉,搬到附近一个新的体育馆。在第一年年末工程完成后,工程费用就要付清。不管哪一个方案被接纳,董事会已决定增加球场职员·在接下来的五年,所付薪金费用将会每年增加£42,000。

复利率现值表

此俱乐部的资本成本是10%。

不需考虑税务问题。 年份 利率10%

0 1.00 1 0.91 2 0.83 3 0.75 4 0.68 5 0.62

要求 :(a)计算这两个方案所涉及的现金流量。

(b)计算这两个方案的净现值。

(c)在(b)部份计算得来的结果,你会选择两个方案中的哪一个?为什么? (d) 试讨论净现值法对一个职业足俱乐部在做投资决定时是否适用。

习题十三

益明公司的董事现正考虑两个独立的投资项目,两个项目都是与购买设备有关的。以下列出与这两个项目有关的资料: 项 目 1 2

¥ ¥

成本(即时开支) 300,000 180,000 预测年净利润(亏损) 第一年 87,000 54,000

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第二年 第三年 预计残值

(3,000) 6,000 21,000 (6,000) 12,000 18,000

公司预计的资金成本是10%。在计算净利润时,公司采用了直线法,及三年使用年限来计算固定资产的折旧。两个项目都不会增加公司的营运资金。公司有足够的资金来支付所需要的资本支出。

复利率现值表 年份 n 0 1 2 3

要求:

(a) 计算每项目的下列数据:

(i) 净现值 (ii) 内含收益率 (iii) 静态投资回收期

(b) 解释益明公司的董事应选择哪一个项目及其原因。 (c) 概述你认为在评估投资项目是最适用的评估方法及其原因。

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利率 10%

18%

1.00 1.00 0.91 0.85 0.83 0.72 0.75

0.61





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